10月12日，“第八屆嶺南論壇”在廣州舉行。廣東省地方金融監(jiān)督管理局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)何曉軍出席并演講。

 

 

何曉軍表示，澳門(mén)證券交易所方案已經(jīng)呈報(bào)中央，希望能夠?qū)拈T(mén)證券交易所打造成人民幣離岸市場(chǎng)的納斯達(dá)克。此外，他還表示，廣州期貨交易所已經(jīng)在部門(mén)征求意見(jiàn)，估計(jì)今年年底之前有可能會(huì)批準(zhǔn)，該交易所將與碳排放相關(guān)。

 

今年2月18日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》（以下簡(jiǎn)稱《綱要》）。規(guī)劃綱要指出，支持廣州建設(shè)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)，研究設(shè)立以碳排放為首個(gè)品種的創(chuàng)新型期貨交易所。

 

《綱要》在“創(chuàng)新綠色低碳發(fā)展模式”中要求：“挖掘溫室氣體減排潛力，采取積極措施，主動(dòng)適應(yīng)氣候變化。加強(qiáng)低碳發(fā)展及節(jié)能環(huán)保技術(shù)的交流合作，進(jìn)一步推廣清潔生產(chǎn)技術(shù)。推進(jìn)低碳試點(diǎn)示范，實(shí)施近零碳排放區(qū)示范工程，加快低碳技術(shù)研發(fā)。推動(dòng)大灣區(qū)開(kāi)展綠色低碳發(fā)展評(píng)價(jià)，力爭(zhēng)碳排放早日達(dá)峰，建設(shè)綠色發(fā)展示范區(qū)。”

 

5月末，市場(chǎng)有消息稱，作為粵港澳大灣區(qū)內(nèi)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放試驗(yàn)的示范窗口，南沙自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)正在以跨境合作、金融創(chuàng)新為突破口，進(jìn)一步加速金融要素的聚集。未來(lái)，將會(huì)有三家以跨境金融為突破口的金融機(jī)構(gòu)新設(shè)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)。

 

近年來(lái)，隨著供給側(cè)改革的不斷推進(jìn)，綠色金融也逐步得到落實(shí)。綠色金融不僅在供給側(cè)改革中倡導(dǎo)，同時(shí)在2016年—2017年連續(xù)兩年的《政府工作報(bào)告》中，均提出把“構(gòu)建綠色金融體系”作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的目標(biāo)之一

 

碳金融屬于綠色金融范疇。碳金融主要是以二氧化碳等溫室氣體排放為標(biāo)的開(kāi)展的系列金融活動(dòng)。碳金融的開(kāi)展可以加速向低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，與之相關(guān)的碳期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約等在市場(chǎng)交易中孕育而生。我國(guó)的碳交易統(tǒng)一市場(chǎng)是在2013年開(kāi)啟2017年形成，因?yàn)槲覈?guó)的排放體量大，未來(lái)該市場(chǎng)的相關(guān)交易也會(huì)隨之?dāng)U大。

 

碳金融相關(guān)的碳期貨是從碳交易現(xiàn)貨中發(fā)展而來(lái)的，因?yàn)樘純r(jià)格的波動(dòng)和規(guī)范化等系列問(wèn)題，碳期貨交易所應(yīng)運(yùn)而生。因?yàn)槠谪洷旧硭哂械膬r(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用使得碳期貨更加富有潛力。國(guó)際上面，歐洲歐盟先后設(shè)計(jì)了EUA（歐盟碳排放配額）合約和CER（核證減排量）合約進(jìn)行相關(guān)碳交易。

 

區(qū)別于傳統(tǒng)的大宗商品和金融股指期貨等期貨合約，碳期貨合約屬于新興的金融工具，它有助于降低碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和降低碳交易市場(chǎng)的交易成本，同時(shí)也有利于提升我國(guó)在全球碳交易價(jià)格上面的定價(jià)權(quán)地位。

 

碳排放權(quán)期貨的交易動(dòng)機(jī)主要有兩個(gè)：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益。而這兩個(gè)動(dòng)機(jī)主要來(lái)源于現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)強(qiáng)度。從現(xiàn)有大宗商品期貨來(lái)看，都是由于價(jià)格的波動(dòng)從而刺激了交易者的避險(xiǎn)情緒和投機(jī)意識(shí)。我國(guó)自2013年6月建立起碳交易試點(diǎn)以來(lái)，碳交易價(jià)格就時(shí)常處于波動(dòng)的狀態(tài)。以深圳排放權(quán)交易所為例，碳成交價(jià)曾經(jīng)突破80元，也經(jīng)歷過(guò)20元的低谷時(shí)期。

 

 

2011年10月底，我國(guó)確定北京市、天津市、上海市、重慶市、湖北省、廣東省及深圳市等七省市開(kāi)展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作，并提出2013—2015年為試點(diǎn)階段。2015年11月，我國(guó)政府在法國(guó)巴黎的全球氣候變化大會(huì)上鄭重承諾：我國(guó)碳排放要在2030年左右達(dá)到峰值并爭(zhēng)取盡早達(dá)峰，2030年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值碳排放比2005年下降60%～65%。在“十二五“期間，GDP碳排放強(qiáng)度已下降21.8%。我國(guó)從2013年碳試點(diǎn)開(kāi)啟至今，碳排放權(quán)交易己經(jīng)展現(xiàn)出較強(qiáng)的參與度和較大的規(guī)模。從參與者來(lái)看，主要是一些高能耗、碳排放量高的行業(yè)，諸如石化、鋼鐵、煤炭等行業(yè)。

 

表1：中國(guó)碳交易市場(chǎng)覆蓋范圍

 

 

碳交易試點(diǎn)兩省五市地域跨度從華北、中西部直到南方沿海地區(qū)，涵蓋了高排放量的幾大重點(diǎn)行業(yè)，包括電力、鋼鐵、化工、金屬冶煉等。首批7個(gè)試點(diǎn)系統(tǒng)涵蓋13.73億噸二氧化碳當(dāng)量和3271個(gè)責(zé)任企業(yè)。2016年12月16日和22日，四川和福建兩個(gè)非試點(diǎn)地區(qū)的碳市場(chǎng)也相繼開(kāi)市。

 

發(fā)改委于2017年12月19日召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，并就落實(shí)《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)方案（電力行業(yè)）》，推動(dòng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)有關(guān)工作進(jìn)行動(dòng)員部署，全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)正式啟動(dòng)。

 

據(jù)中國(guó)碳論壇估算，全國(guó)碳排放交易市場(chǎng)首批納入的行業(yè)——電力行業(yè)全年的二氧化碳排放總量預(yù)計(jì)為35億噸，占該行業(yè)排放總量的74%，占到全國(guó)二氧化碳排放總量的39%。

 

碳配額+CCER兩部分構(gòu)成全國(guó)碳交易市場(chǎng)

 

我國(guó)目前的碳交易市場(chǎng)分為兩部分，強(qiáng)制性的配額交易和中國(guó)核證自愿減排量（CCER）交易。

 

我國(guó)目前碳交易市場(chǎng)以配額交易為主，CCER為重要補(bǔ)充。交易開(kāi)始到2017年上半年，全國(guó)配額累計(jì)成交4.25億噸二氧化碳當(dāng)量，CCER成交1.05億噸。配額交易占整個(gè)碳交易數(shù)量的80%。

 

各試點(diǎn)地區(qū)市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)各有差異。全國(guó)最大的碳市場(chǎng)依次是湖北、廣東和上海，其中湖北碳市場(chǎng)是以遠(yuǎn)期配額交易為主的市場(chǎng)。上海碳市場(chǎng)CCER正逐步取代配額成為主要交易標(biāo)的，近年來(lái)在上海CCER交易量的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超配額。全國(guó)僅廣東碳市場(chǎng)的一級(jí)市場(chǎng)初具規(guī)模，2013年底，廣東省便啟動(dòng)首次有償配額競(jìng)價(jià)分配。

 

根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的預(yù)測(cè)，碳市場(chǎng)建立交易之后每年的配額發(fā)放達(dá)30億噸左右。未來(lái)我國(guó)的碳現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)歐盟碳市場(chǎng)的規(guī)模，這是未來(lái)碳期貨開(kāi)展的良好市場(chǎng)條件。

 

圖1：我國(guó)9個(gè)交易所（四川暫無(wú)）碳交易累計(jì)成交量

 

 

圖2：我國(guó)碳現(xiàn)貨累計(jì)成交額

 

 

圖3：碳交易2013年至2019年10月交易價(jià)格變化情況

 

 

目前，全球主要從事碳金融衍生品交易的交易體系及交易所主要有四個(gè)：（1）歐盟排放交易體系（EU—ETS）。（2）芝加哥氣候交易所（CCX）。（3）歐洲氣候交易所（ECX）。（4）印度碳交易所（MCX）。

 

全球主要從事的碳金融衍生品交易種類有：碳遠(yuǎn)期交易、碳期貨交易、碳期權(quán)交易和碳互換交易。其中碳期貨的創(chuàng)新和交易最為成熟，而碳期權(quán)、碳互換以及碳掉期等碳衍生工具的發(fā)展則稍顯滯后。截至EU—ETS第二階段，在全部EUA的交易中，碳期貨交易量占比超85 %，而場(chǎng)內(nèi)交易中其交易量更是達(dá)到總交易量的91.2%。根據(jù)歐盟排放交易體系2015年的交易數(shù)據(jù)，期貨交易量達(dá)到現(xiàn)貨的30倍以上。

 

從全球領(lǐng)先的歐盟排放交易體系（EU-ETS）來(lái)看，2012年碳排放配額與CER期貨成交量就已經(jīng)分別達(dá)到64. 7億噸和15. 7億噸，期貨交易總量是當(dāng)年歐盟碳排放的2.15倍。2015年，EU-ETS碳期貨成交量是現(xiàn)貨的30多倍。國(guó)際上碳交易期貨達(dá)到這樣規(guī)模，主要得益于它采取期貨現(xiàn)貨同時(shí)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)。

 

2005年歐盟碳交易市場(chǎng)開(kāi)啟，這意味著歐洲碳現(xiàn)貨開(kāi)始出現(xiàn)，主要有兩大品種：碳排放配額和核證減排量，分別簡(jiǎn)稱EUA和CER。與此同時(shí)，EUA期貨和CER期貨也被開(kāi)發(fā)出來(lái)，并進(jìn)入市場(chǎng)供投資者選擇。歐洲氣候交易所就是其中的代表。碳期貨品種的誕生，為碳現(xiàn)貨潛在的風(fēng)險(xiǎn)提供了保障，有利于平抑價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使得投資者紛紛投入歐盟碳市場(chǎng)，其影響力與日俱增。

 

圖4：歐洲碳交易所EUA2018年-2019年10月成交量

 

圖5：歐盟EUA近兩月交易情況

 

 

我國(guó)碳交易市場(chǎng)起步不久，各方面配套也正在跟進(jìn)中，但按照國(guó)外碳市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在碳交易的基礎(chǔ)上適時(shí)引入期貨交易將是提升我國(guó)碳市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的重要選擇。因此，從市場(chǎng)的角度看，我國(guó)發(fā)展碳期貨產(chǎn)品符合碳市場(chǎng)發(fā)展的需要，并且潛在市場(chǎng)廣闊。

 

 

 

期貨天然具有的功能便是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，碳期貨具有的基本功能便是轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。碳現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格受各種因素的影響下價(jià)格一直處于波動(dòng)的狀態(tài)，存在價(jià)格難以把控的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。若通過(guò)碳期貨進(jìn)行方向相反數(shù)量相等的頭寸進(jìn)行交易便可以進(jìn)行“套期保值”抵消價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

 

在現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中，若排放企業(yè)的生產(chǎn)量變動(dòng)導(dǎo)致其碳排放配額不足或者配額剩余，而在未來(lái)時(shí)間點(diǎn)可能存在剩余或者不足的現(xiàn)象。但是價(jià)格在不斷的變化，此時(shí)通過(guò)期貨市場(chǎng)變可以將未來(lái)的價(jià)差進(jìn)行鎖定，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。標(biāo)準(zhǔn)化的交易也可以對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行規(guī)避。

 

投機(jī)獲利

 

期貨市場(chǎng)有套期保值方也有投機(jī)套利方。從事風(fēng)險(xiǎn)交易投機(jī)者會(huì)大量參與其中，價(jià)格的波動(dòng)為投機(jī)和套利提供了博弈的基礎(chǔ)，投機(jī)者也希望與從價(jià)格波動(dòng)中獲取超額收益，這也是套期保值得以開(kāi)展的基礎(chǔ)。

 

在期貨市場(chǎng)上面存在的投機(jī)在碳期貨也同樣存在，投機(jī)者通過(guò)買(mǎi)多或賣(mài)空進(jìn)行單方向投機(jī)或者進(jìn)跨市場(chǎng)跨品種跨期限進(jìn)行套利。投機(jī)者是期貨市場(chǎng)中不可或缺的角色，增強(qiáng)了市場(chǎng)的活躍度和交易量，也利于價(jià)格的合理調(diào)整。投機(jī)交易或許會(huì)加劇碳交易市場(chǎng)的波動(dòng)，而套利者對(duì)平抑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的作用較為明顯。

 

從現(xiàn)有的國(guó)際碳期貨品種來(lái)看，有碳排放配額期貨與核證減排量期貨兩種。如果借鑒國(guó)際上的碳期貨品種開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)交易所可在碳排放配額期貨與核證減排量期貨之間建立套利，因?yàn)槎叩膬r(jià)格走勢(shì)相關(guān)聯(lián)。

 

 

碳期貨市場(chǎng)具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)的能力。期貨市場(chǎng)不同于分散的現(xiàn)貨市場(chǎng)，它是統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的交易平臺(tái)，價(jià)格信息獲取透明、全面、準(zhǔn)確，同時(shí)交易更加公平公正，杠桿交易保障了市場(chǎng)資金量的活躍度。同時(shí)期貨合約也是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，場(chǎng)內(nèi)交易和公開(kāi)實(shí)時(shí)競(jìng)價(jià)更利于價(jià)格的形成。

 

而期貨市場(chǎng)交易的是未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格，因此它充分反映出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)碳價(jià)形勢(shì)的預(yù)判。預(yù)期價(jià)格一旦形成，會(huì)引導(dǎo)投資者的選擇，對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)供求也會(huì)產(chǎn)生影響，最終會(huì)反映到當(dāng)時(shí)的碳價(jià)中來(lái)。另一方面，參與碳期貨交易的多為專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)豐富的交易者，他們基于基本面和技術(shù)分析得出投資決策，最后形成的期貨價(jià)格具有一定的科學(xué)性，能夠?qū)μ寂欧艡?quán)價(jià)格進(jìn)行合理引導(dǎo)。

 

 

發(fā)展碳金融衍生品有助于我國(guó)國(guó)際竟?fàn)幜Φ奶岣摺Ｗ浴毒┒甲h定書(shū)》以來(lái)，全球主要的發(fā)達(dá)國(guó)家都在積極推動(dòng)本國(guó)碳市場(chǎng)的建設(shè)和碳金融衍生品的交易，但由于政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面的差異，已經(jīng)建成的碳交易體系大都呈現(xiàn)區(qū)域化的特點(diǎn)。因而各國(guó)政府關(guān)注的主要是碳金融衍生產(chǎn)品國(guó)際交易的定價(jià)和以何種貨幣作為普遍的結(jié)算貨幣的問(wèn)題。

 

而在我國(guó)，由于碳金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的建設(shè)開(kāi)始較遲且發(fā)展緩慢，在國(guó)際交易中往往缺乏對(duì)其定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，這反過(guò)來(lái)又抑制了我國(guó)碳金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展和進(jìn)步。隨著碳金融衍生品的創(chuàng)新和發(fā)展，未來(lái)碳金融衍生品可能會(huì)發(fā)展成為各國(guó)普遍認(rèn)可的價(jià)值形式。因而，未來(lái)我國(guó)碳金融衍生品的發(fā)展程度會(huì)在很大程度上影響我國(guó)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力。

 

碳期貨的開(kāi)展也有利于發(fā)展我國(guó)的低碳經(jīng)濟(jì)，和加快我國(guó)建設(shè)世界碳交易中心目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)可以讓我國(guó)與國(guó)家上的碳交易定價(jià)進(jìn)行爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)。

 

原標(biāo)題:碳期貨來(lái)襲！上下游市場(chǎng)迎來(lái)顛覆性變化