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深度報告｜火電行業(yè)2018年展望：煤電聯(lián)動火電又一春

2017-11-17 10:15:23 來源:長城證券　點擊量：評論 (0)

核心觀點：煤價從2016年下半年開啟上漲趨勢，吞噬火電企業(yè)利潤：2017年以來煤價有所回落，但不改上漲趨勢，價格仍處在高位：秦皇島港山西優(yōu)混(Q5500K)今年年初以來最高漲幅為18 6%(最高為722元噸)，大同優(yōu)混(Q5

2.1 2017年三季度中信火電行業(yè)業(yè)績增速下滑48.01%

2017年三季報顯示火電行業(yè)ROE(加權)(主要火電公司)平均值為3.15%，年化收益率為4.2%，已降至階段性低點：2016年R0E為8.06%，2015年為13.28%，2014年為14.09%，2013年為15.06%，2012年為10.48%，2011年為5.35%，2010年為7.03%。

2017年三季度中信火電行業(yè)凈利潤同比增速為-48.01%：中信火電行業(yè)2017年三季度實現(xiàn)凈利潤為204億元，同比下降48.01%，營業(yè)總收入同比增長13.08%為4498億元。銷售毛利率為14.48%,同比下降12.17個百分點。銷售費用率為0.17%，同比下降19%，管理費用2.44%，同比下降22.5%，財務費用為6.71%，同比下降12.3%

2017年三季報顯示中信火電行業(yè)資產負債率為67.13%：A股主要火電公司大唐發(fā)電資產率為74.16%，華能國際75.55%，華電國際73.94%，內蒙華電64.55%等。

2.2 火電量價齊升有助火電行業(yè)業(yè)績復蘇

2.2.1 2017年三季度火電發(fā)電量同比增長6.3%，利用小時提高46.7小時

電力消費呈現(xiàn)出新常態(tài)特征。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)，用電增長總體放緩。2012年以來，全社會用電量增長水平總體遠低于改革開放以來的增長水平，其中2015年僅增長1%。但2017年以來，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢持續(xù)發(fā)展，加上夏季出現(xiàn)持續(xù)高溫天氣等因素，前三季度全社會用電量同比增長6.9%，增速同比提高2.4個百分點，其中，三季度在高溫天氣影響下，用電量增速達到7.8%。

在電力消費需求較快增長、水電欠發(fā)等因素拉動下，前三季度火電發(fā)電量及利用小時均得到顯著改善。全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量同比增長6.3%?；痣娫O備平均利用小時3117小時，同比提高46小時，其中，煤電3197小時、同比提高46.7小時。

火電發(fā)電量實現(xiàn)同比增長6.3%,助力火電板塊2017年三季度實現(xiàn)營收4498億元，同比增長13.08%:由于煤炭價格處于高位壓力導致營業(yè)成本居高，2017年三季度火電行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤增速同比下滑48.01%，由于三季度單季火電發(fā)電量表現(xiàn)優(yōu)異及電價上調，三季度火電業(yè)績環(huán)比降幅(降幅48.01%)較上半年(降幅為65.38%)顯著收窄，環(huán)比降幅減少17.37個百分點。